本周券商研究报告：AI将引领TMT大切换发表时间：2023-03-27 06:27 3月27日，AI新技术不断涌现，A股会有哪些机会？ 本周券商研究报告： 广发证券：TMT估值回归尚未结束 中长期仍以基本面为锚，看好板块：央国企重估，数字经济板块 中信证券：数字经济主线扩散 季报行情阶段浮现，看好板块：机械设备板块，大炼化、磷化工板块。 华安证券：下行风险解除、上行空间有限 延续结构性行情，关注板块：数字中国，计算机和通信板块 国海证券：业绩窗口临近 关注一季报景气线索，看好板块：金银珠宝、医药板块及光伏板块 民生证券：人工智能、数字经济中的机会仍会加速轮动，看好板块：贵金属板块 天风证券：总量关联度弱+产业预期强的TMT板块可能贯穿全年，关注板块：TMT板块机会可能贯穿全年 浙商证券：AI将引领TMT大切换 科创板将是引领板块，看好板块 开源证券：TMT板块估值短期“恐高” 硬科技或启动承接，看好板块：机械自动化、电力设备板块 中泰证券：新能源反弹或成4月最佳交易机会，关注板块：军工、半导体板块 太平洋证券：科技趋势已成 回调即是布局点，关注板块：TMT电子板块
广发证券：TMT估值回归尚未结束 中长期仍以基本面为锚，看好板块：央国企重估，数字经济板块 “港股走牛市、A股修复市”。A股“估值沟壑”下降但仍有收敛空间，TMT交易拥挤或致使短期波动放大，但在整体估值偏低状态下受益于“估值填坑”，预计交易层面风险并不会成为主要矛盾，中长期仍以基本面为锚。 当前市场核心逻辑仍是“思•变”的三重奏： 1.“政策反转”：“中特估值—央国企重估”和“数字经济”有望成为信用扩张新抓手（电力/运营商/交运/超算中心/数据要素）； 2.“困境反转”：优选低估值高Δg（消费建材/中药/创新药/自动化设备）； 3.“美债反转”：“港股天亮了，千金难买牛回头”，配置港股“三支箭” （1）扩内需“消费优先”&“消费升级”：医疗保健（医疗服务/器械），消费（啤酒/纺织服装）； （2）海外流动性反转“重建”&“发展”：平台经济； （3）扩大有效需求：地产竣工链（家电/家具）。 中信证券：数字经济主线扩散 季报行情阶段浮现，看好板块：机械设备板块，大炼化、磷化工板块 市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期，经济恢复节奏和结构有所分化，政策或有结构性加码；全球流动性拐点已至，海外风险频发凸显中国资产吸引力；机构密集调仓和赛道转换告一段落，数字经济交易热度已达极致，逐步向上下游扩散，虹吸效应预计明显减弱，季报业绩修复作为阶段性主线开始浮现。从配置上看，数字经济产业逻辑和全球流动性拐点逻辑已演变为年度级别主线，季报行情作为阶段性主线开始浮现。 相对看好的细分领域包括：制造板块中与基建和一带一路出口相关的机械设备，周期板块中的大炼化、磷化工，大消费板块中的纺织服装、烘焙零食、职业教育等，新能源板块中的硅片、逆变器、电池片等，同时建议关注聚焦一带一路沿线国家的出口型企业。 华安证券：下行风险解除、上行空间有限 延续结构性行情，关注板块：数字中国，计算机和通信板块 展望后市，国内经济弱复苏态势已经被确认，暂时并没有观察到经济有望加速改善的迹象或市场预期，国常会不断强调政策以落实中央经济工作会议和全国两会精神为主，并未释放强刺激信号。海外美联储指引中性略偏鹰，对风险偏好提振有限，同时海外银行业风险仍未完全散去，风险并不能完全解除。 行业配置上，从景气改善和涨幅安全的角度出发，关注两条主线： 第一条是“数字中国”和AI商业运用驱动景气验证的计算机和通信，上游电子中的半导体和光学光电子也将受益； 第二条是受地产成交持续修复下有望迎来政策和景气双击的房地产及下游家居家电、轻工制造、装修装饰等。 国海证券：业绩窗口临近 关注一季报景气线索，看好板块：金银珠宝、医药板块及光伏板块 高频经济数据体现了一季度宏观经济延续弱复苏态势，根据全A增速预测模型结果显示，一季度全A业绩预测同比增速相比2022年年报业绩预测同比增速小幅回暖，万得全A两非增速改善相对明显。 伴随业绩窗口期的到来，超额收益的来源将更贴合业绩的相对优势，短期维度下推荐关注业绩有望超预期的部分消费、成长板块如金银珠宝、医药及光伏，中期维度，维持TMT全年主线的判断。 民生证券：人工智能、数字经济中的机会仍会加速轮动，看好板块：贵金属板块 这一轮海外银行业的危机很大程度上是由利率风险所引发。对于政府与中央银行来说，利率风险相对来说可妥协的地方更多。当萧条和滞胀的二选一越来越明显，那么“反萧条”的滞胀交易将会最终开启。国内动能匮乏，部分市场大波动时期的平准力量进入的板块也许是权益市场内部防止海外“黑天鹅”的一种策略。 推荐： 第一，仍处于有利的环境中的贵金属（金、银），滞胀与萧条二选一时，布局“反萧条”能源（油、油运、煤炭）和工业金属的（铜）； 第二，平准力量接入的上证50可以关注，央企国企和部分重资产行业同时契合:炼厂、保险、建筑、电力； 第三，数据改善预期放缓，房地产重新可以布局；第四，“反高景气”策略的人工智能、数字经济中的机会仍会加速轮动，但不应高估为“年内主线”。 天风证券：总量关联度弱+产业预期强的TMT板块可能贯穿全年，关注板块：TMT板块机会可能贯穿全年 当前国内正处在由主动去库阶段逐步过渡到被动去库的复苏前期；但由于海外周期仍处在绝对高位，消化有待时日，本轮复苏交易的前半段大概率会受到海外周期的削弱（类似13年、19年）。但由于流动性环境不差、且市场逐步走出最悲观的宏观情绪，因此弱复苏环境下市场的挣钱效应并不差，结构上则指向与总量关联不高、景气相对独立、产业空间较大、估值弹性高的主题赛道。 从全年角度来说，今年会是比较好的主题投资年份，其中与总量关联度不高，且兼具技术突破、产业趋势、政策支撑预期的TMT板块机会可能贯穿全年。除了AI、数字经济相关主题以外，其他一些渗透率仍在低位的技术方向也值得关注。 浙商证券：AI将引领TMT大切换 科创板将是引领板块，看好板块： 就市场特征而言，2023年和2013年的大势和风格具备相似性。产业维度，回溯2013年互联网引领的TMT和2023年AI引领的TMT，无论是政策维度还是产业维度，两者亦具有高度相似性。板块维度，2013年的创业板和2023年的科创板具备相似性。对创业板和科创板归一化处理后，早期指数走势呈现强相似度。这种表观现象的背后，内核在于产业分布的鲜明时代感，也即2013年创业板映射了互联网崛起而2023年科创板映射了数字经济崛起，与此同时，次新属性又强化了两者估值水平和基金持仓变动的规律性。 本轮TMT不是阶段主题，而是大切换的初期。十年一轮回，AI将引领TMT大切换，科创板是引领板块。数字经济重点关注AI和数据两大领域。其中，AI关注芯片算力、深度学习框架、深度学习大模型、应用和通信等。 开源证券：TMT估值短期“恐高” 硬科技或启动承接，看好板块：机械自动化、电力设备板块 虽然认同TMT主题投资在产业周期及风险偏好的驱动下，有望贯穿全年，但同时，不得不考虑其短期过热后的调整风险，不建议追高；另外，亦期待机械自动化、半导体、电力设备等“硬科技”能乘借“增速差”扩张东风，在2023Q2启动一轮阶段性反弹行情，甚至对于机械自动化、半导体或有望在产业与经济“双周期”驱动下走出更具持续性的较大行情。 配置建议： （一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括： （1）增配硬科技：机械自动化、电力设备（储能、光伏）和新能源汽车（电池、整车）、半导体、通信设备、军工； （2）谨慎配置软科技：计算机、传媒、互联网3.0（数字经济）。 （二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。 （三）关注央国企提估值逻辑，包括：一带一路、纳入永续增长及提高分红等重要投资方向。 中泰证券：新能源反弹或成4月最佳交易机会，关注板块：军工、半导体板块 对于降准更多理解为对冲内外金融风险，而非新一轮宽松周期的开始，而SVB事件或暂时降低加息的强度，但可能拉长了整个加息周期，这一被拉长了的加息终点预期将反复对市场形成冲击。央企和核心科技是全年跨年度级别牛市最重要的主线，但就未来一个季度而言，这两个板块能否持续脱离市场整体，相对谨慎。 新能源反弹或将是4月最具绝对收益的交易机会，建议适当配置军工、半导体等安全板块，高分红的低估值央企以及医药进行防御，并关注短期新能源龙头的表现。 太平洋证券：科技趋势已成 回调即是布局点，关注板块：TMT电子板块 产业周期与业绩增长是TMT行情的根本驱动力。2023年与2013年较为相似，更多体现为“杀手级”应用出现后，软硬科技交替上行。今年TMT行业业绩有望迎来困境反转，回归上行。TMT与市场整体的极限估值差约为35倍PE，当前TMT估值仍有较高安全边际。中观景气信号验证叠加业绩回暖预期下，坚定看好本轮TMT行情的持续性与空间，后续密切关注中观信号与业绩层面的进一步验证。 参考2013年经验，关注可能进一步扩散的电子板块，以及建议阶段性关注4月业绩有望迎来验证的高端制造（高端机械、国防军工）和线下消费。
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