全球经济危机和金融危机对比，不同的财政政策带来的不同结局

发表时间：2023-03-01 11:51作者：杰克逊

现在，许多经济学家和企业高管都在预测美国经济将要出现衰退。

但是，在讨论美国是否会出现经济衰退这个问题之前，先让我们来回顾和比较一下现代历史上最糟糕的两个经济时期：

1. 1929年10月，美国金融危机，股市崩盘，引爆全球经济危机，又称大萧条时期；

2. 2008年次贷危机时期，因为抵押贷款造成的金融危机和经济大衰退。2008年这场史无前例的金融危机对全球经济构成了非常严重的威胁，但并没有产生像大萧条那样糟糕的结果，大萧条造成了25%的失业率。在2008年经济大衰退期间，失业率的峰值为8.5%。

如何应对2008年次贷危机带来的恐慌

2008年爆发的金融危机，抵押贷款危机，实际上始于2007年，幸运的事情之一是伯南克执掌美联储。伯南克在学术生涯中的大部分时间都在研究导致大萧条及其周围的事件。2022年，伯南克和他的两位同事因为对银行和金融危机的杰出研究而获得了2022诺贝尔经济科学奖。

2008年9月，美国联邦政府没有挽救雷曼兄弟公司，这是一家自1850年代以来备受尊敬的美国经纪公司。雷曼兄弟公司持有的巨额抵押贷款支持证券的定价出了大问题。

一个原因是：信用评级机构标准普尔和穆迪允许对数十亿抵押贷款证券进行“AAA”信用评级，而这些抵押贷款证券不符合最高信用评级。雷曼兄弟随后的破产令全球市场陷入恐慌；恐慌情绪如此之高，以至于市场基本上停止了正常运转。简而言之，当时的美国仿佛面临着金融末日。

作为回应，美联储公开市场委员会（Federal Reserve Open Market Committee）将短期隔夜联邦基金利率大幅下调至0.25%，为银行系统注入急需的流动性。这与1929年当时还年轻的美联储在应对1929年金融危机和后来的经济大萧条所采取的政策完全相反。

20世纪30年代初，当金融市场出现恐慌的时候，美联储和世界其他央行的反应是通过提高利率来应对恐慌。当时的想法是，这将打击1929年股市崩盘后的投机行为。但在20世纪60年代，著名经济学家米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）撰写了他开创性的《美国货币史》（Monetary History of the United States）。弗里德曼表明，随着美国银行挤兑开始激增，紧缩货币政策是错误的政策。

后来，弗里德曼为《纽约时报》杂志撰写了一篇著名的封面文章，他在文章中指出，企业的社会角色完全是为了增加利润。他还表示，货币供应量是决定通胀率的最重要因素，因此货币供应量应成为货币政策的首要焦点。20世纪70年代的这篇文章促成了一场被称为货币主义的运动，它主导了美联储的许多政策，尤其是在20世纪80年代，以及世界各地的央行。

1930年错误的紧缩政策

现在人们普遍认为，20世纪30年代大萧条的过错在很大程度上可以归咎于在经济需求已经暴跌的情况下错误地收紧货币政策。由于缺乏流动性，银行到处都在倒闭，并带走了人们的储蓄。但20世纪30年代的危机也必须置于截然不同的财政政策反应背景下。

罗斯福总统签署了《社会保障法》。该法律是罗斯福新政计划的一部分。

1932年，在经济崩溃之际，罗斯福总统当选总统。罗斯福对经济萧条的财政政策反应是宣布了一系列开创性的立法举措，他称之为新政，这是一项大幅增加经济需求的政策。

美国人现在习惯于政府在经济中扮演重要角色：社会保障、FDIC存款保险，以及政府通过房利美和房地美等机构大量参与抵押贷款市场。但新政出台时被认为过于激进，在各地资本家仍担心布尔什维克主义抬头的时候。

罗斯福艰难的花了好一段时间才将他的立法工作通过成为法律，胡佛大坝就是一个非常成功的结果。罗斯福面临的问题是最高法院否决了新政中农业调整法案和国家复兴管理局的关键部分。

最终是第二次世界大战使美国走出了大萧条。

1930年经济危机和2008年金融危机所采取的财政政策的差异

20世纪30年代的财政反应措施与70年后金融危机中采取的行动之间的差异非常明显。

伯南克、美国财政部长保尔森等美国经济政策制定者都清楚，如果市场和银行体系要平静下来，就需要一个庞大的财政方案。

量化宽松政策

2008年，金融危机爆发，在一个多星期的时间里，两党的立法者和布什总统遵循了伯南克和保尔森的建议，采取了TARP，即问题资产救助计划，以7000亿美元的立法形式，进行巨额现金注入。

虽然国会批准了7000亿美元用于TARP，但财政部使用金额远远低于这个数字。事实上，TARP的最终成本目前估计仅为323亿美元。

美联储缩表：缩减美联储的资产负债表

在2019年新冠疫情期间，美联储的货币和财政反应规模肯定从未被美联储的创建者考虑过。

随着经济学家越来越多地认为不久的将来会出现经济衰退，美联储的资产负债表（以前只有国债）现在有数万亿的抵押贷款支持证券，甚至是公司债券。当年美联储的创始人不会认为这些是央行的应该担当的角色。

事实上，2007年住房危机爆发前，美联储的资产负债表仅为0.9万亿美元。2023年1月30日，这一数字达到了令人难以置信的8.4万亿美元。随着美联储计划缩表，开始消减其庞大的资产负债表，进行量化紧缩的时候，任何人都不知道会发生什么，因为我们处于未知的货币政策领域。

截至2022年11月，自2022年4月资产负债表达到峰值以来，美联储已售出2890亿美元的证券。换言之，它已经实施了这个数量的量化紧缩。然而，要彻底去除量化宽松政策，还有很长的路要走。