机构资金偏好转向,小盘指数迎配置新机遇发表时间:2023-02-24 19:40 国内ETF的起步较晚,直到2004年才推出第一只ETF产品,但近几年发展速度却是如火如荼,截至2022年末,ETF市场规模已有1.7万亿。 数据来源:wind,中金公司研究部ETF产品规模大幅提升,除了国民理财意识觉醒、机构参与度上升外,还有一个原因在于近几年个股表现普遍不佳,超过一半的个股在2017-2019年每年都跑输沪深300、中证500和创业板指数等主要市场宽基指数,大量投资者从个股投资转向持有指数类ETF产品,宽基ETF已成为我国ETF市场中的“中流砥柱”。 而在宽基ETF的具体选择上,投资者开始出现“市值下沉”的偏好,近两年尤为明显。从机构和北向资金持仓可以看出,1000亿以上市值的个股权重占比震荡回落,而200亿以下市值个股权重占比则逐步提升。申购最多、规模增长最快的指数也从过去的上证50、沪深300变成中证1000,未来有可能变成持仓市值更小的国证2000。 图:公募持股市值占比图:北向资金持股市值占比造成市场偏好出现“市值下沉”现象的原因是什么呢? ⑴ 配置需求。在小市值领域,知名度最高的,曾经是中证500指数,2007年中证指数公司就发布了中证 500指数,当时上市公司数量不到1400家,沪深300指数加上中证 500 指数,大体可以囊括整个A股的精华了。但近几年伴随注册制改革的不断推进,A股上市企业越来越多,目前数量已超过5000家,这时候显然中证500指数已经不足以代表A股小盘股的表现,于是机构开始投资市值更小的中证1000和国证2000指数。 ⑵ 估值相对较低。经过19-21年初的核心资产牛市,大盘股整体估值水平处于历史高位,投资难度较大,而小盘成长股估值处于历史偏低水平,投资性价比较高 ⑶ 政策扶持。2021 年以来,“专精特新”一词开始密集出现在政府公开文件和讲话中,市场关注度不断提升。中央会议专门提出要“开展补链强链专项行动,加快解决‘卡脖子’难题,发展专精特新中小企业”。2022年中央经济工作会议也指出产业政策要发展和安全并举,科技政策要聚焦自立自强。在此背景下,后续包括财政、货币和产业等方面的政策有望进一步协调配合,支持专精特新,引导转型升级。随着政策红利的释放,中小市值企业有望迎来长期投资机会。 在目前市场上已有的小盘指数中,最纯正的小盘指数当属国证2000,它由市值排名1001-3000的证券构成,成分股自由流通市值均在300亿以下,其中100亿以下占比86.25%,平均市值33.48亿,相比中证1000更能代表小盘股风格。 业绩上来看,国证2000的表现也非常亮眼,近十年累计涨幅高达153.37%,远超同期中证1000(111.91%)、沪深300(71.23%)和中证500(90.24%),并且近三年年化波动率(23.99%)低于同为小盘指数的中证1000(24.16%),投资性价比更高。 从行业分布来看,国证2000覆盖31个申万一级行业,可谓是全行业主题覆盖。行业权重较高的是新能源、医药、机械、电子等前沿行业,符合国家政策支持方向与未来产业发展趋势。这些新兴产业发展十分迅猛,成分股业绩增速较高,有较强的爆发力,从而赋予国证2000指数“高成长”“高弹性”的特征。 中小企业是经济增长、充分就业、科技创新的重要载体,近年来产业政策持续向中小型创新企业倾斜,一个重要标志是19年以来政府多次强调发展专精特新企业。在国证2000的成分股中,2019年及以后上市新股的数量占比达20.5%、2020年及以后上市新股占比达15.7%,相较其他指数更大化地继承了小盘股“年轻化”的特征。 去年底以来,随着国内疫情峰值回落,政策宽松逐步从信号走向落地,叠加国家提出能源革命、产业体系自主可控,给经济带来了增量的方向,新兴产业方向的中小市值公司有望延续业绩高增长态势,小盘占优行情有望持续。 |
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