什么是累计期权？为什么风险巨大？

累计期权，英文名称Accumulator，英文全名是Knock Out Discount Accumulator，简称：KODA，是一种以合约形式买卖股票、外汇或其他商品资产的金融衍生工具，涉及股票的累计期权称为累计股票期权，简称累股期权。由于Accumulator发音相似的原因，又被戏称为：I kill you later, 中文意思是：我晚点干掉你，有点毛骨悚然，但却又真实的反映了累计期权的巨大风险。

人们称Accumulator为累计期权，其实不太正确，因为它跟真正的期权是完全不同的东西。准确的说应该称之为累计购买结构性合约。

累计期权合约KODA的结构是怎样的？

KODA是一种复杂的结构性金融衍生产品。KODA一般由投资银行设计发行。

在一些细节上各家银行的KODA合约会有一些差别，例如股价打折幅度、买入股票数量等有差异，但其基本结构是相同的。

累计期权的结构：

1个看涨期权（Call）+2个看跌期权（Put）+ 合约终止的退出价位（knock out barrier）

假如客户买了一份累计股票期权，客户就拥有1份看涨期权，即有权以合约的固定的价格买入固定数量的某种股票；但是，当该股票的价格上涨到knock out barrier约定的价格的时候，该合约就自动终止了（knock out）。另一方面，根据合约，客户还买了银行卖出的2个看跌期权，行权价与客户的看涨期权相同，即银行有权在股价低于该行权价时，按照该行权价向客户出售双倍数量的股票。签约时交易双方均无需向对方支付期权费。

从合约结构来看，简单的说，累计期权这种衍生品收益有限，风险很大。当股票价格下跌，低于合约价格的时候，客户还要每天以2倍数量，合约的固定价格，不停的购买股票，直到合约到期。

但是，KODA这种产品在香港曾经非常盛行，特别是在牛市的时候。

银行为了销售其累计期权产品，将其包装成可以暴富的理财产品，客户可以以诱人的折扣价格购买市场上正在不断上涨的牛股，而且只有富豪才可以购买，机会难得。

但最后让KODA的出名的是，它成了著名的血洗富豪财产的“杀猪”产品，I kill you later，由此得来。

由于该类产品风险巨大，容易误导客户，投行在美国会承担极大的法律责任，因此，投行一般不轻易在美国销售这种产品。但是，在香港，由于监管相对轻松，KODA可以在香港大行其道，许多公司和内地客户对香港的法律不熟悉，成为这种产品的牺牲品。

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