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什么是累计期权?为什么风险巨大?

发表时间:2023-02-07 20:44作者:牛财金

累计期权,英文名称Accumulator,英文全名是Knock Out Discount Accumulator,简称:KODA,是一种以合约形式买卖股票、外汇或其他商品资产的金融衍生工具,涉及股票的累计期权称为累计股票期权,简称累股期权。由于Accumulator发音相似的原因,又被戏称为:I kill you later, 中文意思是:我晚点干掉你,有点毛骨悚然,但却又真实的反映了累计期权的巨大风险。


人们称Accumulator为累计期权,其实不太正确,因为它跟真正的期权是完全不同的东西。准确的说应该称之为累计购买结构性合约。


累计期权合约KODA的结构是怎样的?

KODA是一种复杂的结构性金融衍生产品。KODA一般由投资银行设计发行。

在一些细节上各家银行的KODA合约会有一些差别,例如股价打折幅度、买入股票数量等有差异,但其基本结构是相同的。


累计期权的结构:

1个看涨期权(Call)+2个看跌期权(Put)+ 合约终止的退出价位(knock out barrier)


假如客户买了一份累计股票期权,客户就拥有1份看涨期权,即有权以合约的固定的价格买入固定数量的某种股票;但是,当该股票的价格上涨到knock out barrier约定的价格的时候,该合约就自动终止了(knock out)。另一方面,根据合约,客户还买了银行卖出的2个看跌期权,行权价与客户的看涨期权相同,即银行有权在股价低于该行权价时,按照该行权价向客户出售双倍数量的股票。签约时交易双方均无需向对方支付期权费。


从合约结构来看,简单的说,累计期权这种衍生品收益有限,风险很大。当股票价格下跌,低于合约价格的时候,客户还要每天以2倍数量,合约的固定价格,不停的购买股票,直到合约到期。

但是,KODA这种产品在香港曾经非常盛行,特别是在牛市的时候。

银行为了销售其累计期权产品,将其包装成可以暴富的理财产品,客户可以以诱人的折扣价格购买市场上正在不断上涨的牛股,而且只有富豪才可以购买,机会难得。

但最后让KODA的出名的是,它成了著名的血洗富豪财产的“杀猪”产品,I kill you later,由此得来。


由于该类产品风险巨大,容易误导客户,投行在美国会承担极大的法律责任,因此,投行一般不轻易在美国销售这种产品。但是,在香港,由于监管相对轻松,KODA可以在香港大行其道,许多公司和内地客户对香港的法律不熟悉,成为这种产品的牺牲品。


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