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可转债大跌,是机会还是陷阱?

发表时间:2022-11-18 11:04作者:债券市场

11月17日,可转债市场大幅下跌。市场上全部413只可转债价格下跌,占比高达90.37%,其中跌幅超过2%的个券有96只。11月17日,转债市场最新价格中位数121.24元,本周累计下跌1.4%,中证转债指数本周以来更是下跌了2.12%。

近期的大跌让很多投资人措手不及,许多人被跌傻了!。


转债市场的下跌并不是毫无征兆,事实上,在过去的三年多时间内,可转债一直保持了比较好的行情。年线上来看,2019年到2021年,中证转债指数都实现了比较可观的上涨。而2022年在权益市场表现整体低迷的情况下,中证转债指数在8月份一度上涨至430.79,几乎收复全年“失地”。


持续的上涨带来了估值高企。Wind数据显示,截至11月16日,沪深公募转债的转股溢价率高达43.73%,处于历史高位。即便在可转债牛市的2021年年末,这一数据也仅有36.78%。

可转债市场高溢价率状态不可持续,本身也具备回调需求,缺乏上涨动力,高估值仍是掣肘,虽然流动性已较为宽松,但估值难以在高位继续扩张。从10月机构投资者整体降低绝对收益、小幅增加相对收益型转债的配置来看,转债估值对于投资者参与积极性仍有掣肘,预计调整还会持续1-2个月。


可转债近期大跌的更直接触发原因可能更多是近期的债市风暴。此前,债券市场连续5个交易日下跌,引发了债券基金、“固收+”基金、银行理财等净值下跌,从而导致大量资金撤离相关产品。

有机构近期集中赎回了多个债券基金产品,规模在百亿元以上。至于赎回的原因,一是近期债券市场大幅回调,对于后市整体并不乐观。二是前期收益相对较高,为了保住年底考核,适当降低整体头寸。

也有公募人士表示,大公司在和客户沟通上还是比较有底气的,真正遭遇赎回比较严重的是小公司,机构抛售也会先抛售一些小公司的产品。

“因为我们公司主要是以固收为主,这次受影响还是挺大的,特别是偏现金理财的短债基金,赎回最多,现在整个公司都阴云密布的。”上海一家公募基金表示。

另一家公募基金内部人士表示:“确实有些赎回,主要还是机构占比比较高的产品,散户赎回的不多。我们也有主动和一些机构客户沟通,主要还是安抚情绪,尽量避免出现踩踏的情况。”

有分析师认为,17日的下跌是由于债券基金巨额赎回引起的踩踏式下跌。17日的大幅调整受到基金和银行理财大量赎回的扰动,但赎回潮预计不会持续很长时间,央行可能会通过逆回购平抑市场波动。调整更多来自权益市场的回调传导和可转债市场高溢价率的消化。


可转债大跌,对投资者来说是机会还是陷阱?

对于后市,投资机构表示是不同的观点。

一些投资人比较悲观,从宏观层面上来看,疫情、货币政策等变量都在变化,经济好转预期在加强,债券市场很难获得更多的利好。推演到可转债,会进一步压缩可转债的估值,认为 债券市场的调整不可能很快就结束。预计到年底继续走下行趋势,等待溢价率回到合理区间才会启动新一轮上涨行情。

但同时,有一些机构对后市持乐观态度。他们认为坏的时刻已经过去,除了一些产品赎回冲击的余波外,债市的调整基本告一段落,与历次债市走熊的高久期高杠杆有本质区别。

短期来看,转债可能跟随正股出现超跌反弹的态势,但高估值下转债赔率不高。中长期来看,考虑到正股收益的上升,可以自下而上选择长期正股有吸引力的标的,把握事件冲击或新券发行的特别时点逢低布局。

“近期转债资产同时受到债市调整和股票震荡向上的因素交织,历史可比的区间为2020年4-6月,转债市场前期呈现收缩转股溢价率的下跌,后期重新跟随股票市场波动。建议关注转债个券被流动性大幅错杀的机会。”一位公募基金人士表示。

18日的可转债市场也是冰火两重天。

上午收市的时候,昨日抗跌的特一转债(128025)大涨16.6%


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