全球锂电池材料龙头恩捷股份为何跌跌不休？发表时间：2023-05-25 14:38 3月2日，在公布2022年业绩大增的年报后，全球锂离子电池隔膜龙头恩捷股份的股价仍然没有停下下跌的步伐。 恩捷股份曾经是一个大牛股。2021年9月，创下了历史新高318.7元，之后就是一路向下，再向下。5月25日收盘价，97.51元。 做为全球锂电池隔膜材料龙头股，恩捷股份为什么跌跌不休？ 恩捷股份业绩已经到了高点吗？ 2022年报显示，恩捷股份2022年全年营业收入125.91亿元，同比增长57.73%；归属于上市公司股东净利润40亿元，同比增长47.20%。公司全年经营活动产生的现金流量净额为5.04亿元，同比减少64.5个百分点。 然而，分季度来看，公司2022年第四季度业绩突然下滑。该季度公司营收33.11亿元，同比仅增长25.27%，增幅为十个季度新低；净利润7.74亿元，同比下滑19.51%，近十个季度首次下滑；经营活动产生的现金流量净额为-3.64亿元，年内首次经营活动现金净流出。 2022年隔膜产能出货全球第一，毛利率下滑。 恩捷股份前身为云南创新新材料股份有限公司，2016年9月公司在深圳证券交易所上市，产品包括膜类产品（包括锂电池隔膜，BOPP薄膜）、包装印刷产品、纸制品包装三大板块。 上市初期公司主营业务为卷烟包装生产，2018年完成重大资产重组后，公司业务增加了锂电池隔膜类产品，进军新能源产业领域。 锂离子电池隔膜产品恩捷股份2022年年报显示，公司膜类产品业务实现营收约113亿元，同比增长62.73%；烟标业务营收约1.3亿元，同比增长11.86%；无菌包装营收约6.2亿元，同比增长7.22%；特种纸业务营收约1.9亿元，同比下降5.3%。其中，膜类产品的营收金额占营业收入的比重是89.35%，为恩捷股份的主要营收来源。 锂离子电池全球扩张，是否产能过剩？ 在年报中，恩捷股份表示，公司是全球领先的锂电池隔膜行业龙头，隔膜产品覆盖动力锂电池、消费锂电池和储能锂电池三大应用领域。2022年公司快速发展，隔膜产能和出货量排名全球第一。 公司与国外头部锂电池生产厂商松下，三星，LG新能源， 法国ACC，以及包括宁德时代、中创新航、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源在内的中国主流锂电池企业都建立了良好的合作关系。 在产能规模方面，恩捷股份已在上海、无锡、江西、珠海、苏州、重庆、常州、玉溪、荆门、厦门等地布局隔膜生产基地，产能为70亿平方米。此外恩捷股份与Celgard合资建设的干法锂电池隔膜项目，首条干法隔膜产线也在进行设备的安装调试。恩捷股份预计2023年，锂电池隔膜能保证65—70亿平方米的交付能力。 据了解，锂离子电池一般由正极材料、负极材料、隔膜及电解液组成。隔膜作为锂电池四大关键材料之一，是四种材料中毛利率最高的产品。在毛利率方面，2022年恩捷股份膜类产品的毛利率高达50.39%，不过相比2021年同期相比，减少了2.83个百分点，而第四季度的膜产品毛利率更是不足43%。 在业内人士看来，如果说第四季度恩捷股份营收和净利的突然下滑，受疫情一定程度影响了出货，那么毛利率的下滑则与竞争或产业链地位有关。公司在年报中提到，针对特定客户，对隔膜中涂覆膜的价格进行了让利。据业内人士猜测，这或与此前业内传闻的大客户宁德时代在采购时，向原材料供应方施加压力要求降价相关。 结合全年数据来看，公司的制造成本上升、能源、人力相对单价更快的增速都拖累了毛利率，同时，高毛利率的海外市场推进进展也不及预期。年报显示，恩捷股份境外地区的毛利率为52.93%，高于国内地区平均毛利率45.1%，但其境外收入仅占全部营业收入的10.58%。 目前，恩捷股份在匈牙利的隔膜项目基建已完工，正在进行设备安装工作，年内是否投产要视设备调试的进度而定。而公司在去年5月宣布的拟在美国俄亥俄州投资9.16亿美元建设的“10-12亿平方米的基膜生产线及配套涂覆设备”项目，目前还在前期的筹备中。“项目没有停止，但还在准备前期相关手续。”恩捷股份方面表示。 恩捷股份匈牙利项目开工除了明面上的利润，恩捷股份让出的还有应收账款。2022年公司应收账款周转天数为156.76天，远高于星源材质和中材科技（两家企业的隔膜市占率分列第二和第三）的125天和81天（两家公司未发布年报，此数据为2022年三季报数据）。 这也在一定程度上影响到其经营活动现金流。此前，公司拟定增128亿元用于多个项目的产能建设（98亿元）和补充流动资金（30亿元）。2022年6月，该定增已获证监会核准批复，核准公司非公开发行不超过2.68亿股新股，12个月有效，目前仅剩不足4个月。目前该发行事宜仍然在推进中。 公司高层人事震动，影响公司前景 在时间线上，与公司四季度业绩大幅下滑所重叠的是公司高层人事震动。公司董事长李晓明（Paul Xiaoming Lee，美籍华人）自去年11月21日被公安机关制定住所监视居住后，至今仍然处于被监视状态中。去年11月22日，恩捷股份发布公告称，董事长李晓明和副董事长兼总经理李晓华因相关事项被公安机关指定居所监视居住。其中，李晓华是李晓明的弟弟。 此前外界一度认为，李晓明兄弟被采取强制性措施与烟草行业的反腐有关。恩捷股份2022年年报显示，公司是云南省非专卖的卷烟材料A级供应商，烟标产品主要客户包括云南中烟物资(集团)有限责任公司、四川中烟和重庆中烟等。烟膜产品的主要客户包括云南中烟物资(集团)有限责任公司、四川中烟、重庆中烟、湖南中烟、安徽中烟、湖北中烟、贵州中烟、黑龙江烟草、江西中烟、甘肃烟草、河南中烟、上海中烟、红塔辽宁烟草等集团下属多家国内知名的卷烟厂。 控股股东减持，给股价带来压力 恩捷股份2022年年报显示，李晓明仍然是恩捷股份的实际控制人，直接持有恩捷股份14.14%股份，其控股的玉溪合益投资有限公司持有13.39%股份；李晓华直接持有恩捷股份7.5%的股份。 在年报报告期内，李晓明、李晓华及其家族成员合计持股44.67％，其中SHERRY LEE（李晓明的女儿）、Jerry Yang Li（李晓明的侄子）分别持有恩捷股份7.99%、1.65%的股份。而在恩捷股份的六位自然人控股股东中，李晓明，SHERRY LEE，Yan Ma, Jerry Yang Li, Yanyang Hui五位的国籍都为美国，李晓华持有美国绿卡。 近年来，李晓明家族不断减持公司股份。其中李晓明持股比例由2021年初的14.41%下降至14.14%，同期Sherry Lee、李晓华和JERRY YANG LI分别由8.29%、7.88%和2%下降至7.99%、7.5%和1.65%，而李晓明家族控制的合益投资则由13.47%下降至13.39%。 和实际控制人一同选择减持的还有恩捷股份的高管。2022年6月，公司董事马伟华、冯洁、监事陈涛、张涛和财务总监李见分别通过合力投资和上海恒邹间接对公司进行减持。
图1. 恩捷股份股票月线走势图 股市炒的是预期，恩捷股份前期的爆炒是否已经充分透支了预期？ 2018年10月，恩捷股份完成重大资产重组，引进了锂电池隔膜类产品，进军新能源产业领域，公司名字由创新股份更名为恩捷股份，开始了一轮牛股行情，从2018年10月的22元起步，一路上扬，到2021年10月，创下了历史高点318.7元，三年翻了14.5倍，令人羡慕。 相关阅读 |
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