官方PMI和财新PMI

2024年3月，国家统计局公布2月份的制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点。而财新公布的2月财新

中国制造业PMI上升0.1个百分点至50.9。

官方PMI下降，财新PMI上升。

为什么官方PMI和财新PMI会有差异？

什么是PMI指数?

PMI指数是英文 Purchasing Manager's Index 的缩写，中文全称是采购经理人指数，也称采购经理指数。中国PMI，是中国采购经理人指数，简称中采指数，是官方PMI。采购经理指数是国际上通行的宏观经济监测指标，也是全球备受关注的先行性指标。从行业来看，PMI又可以细分为制造业PMI、服务业PMI，可以反映制造业或服务业的整体经营情况，是增长或着是衰退。

PMI指数怎么计算出来

中国PMI调查在数据处理上采用国际通行做法，即分类指数采用扩散指数方法，综合指数采用加权综合指数方法。

PMI分类指数的计算方法：PMI各分类指数的计算采用扩散指数法，即正向回答的百分数加上回答不变的百分数的一半。

计算公式如下：DI=“增加”选项的百分比×1+“持平”选项的百分比×0.5。

扩散指数具有先行指数的特性，可以很方便地显示变化的趋势及变化范围。

采购经理人指数是一个基于五个单项指数的综合指数。PMI是由新订单、生产、从业人员、供应商配送时间、主要原材料库存5个分类扩散指数计算合成的综合指数。

各指数的权重分别是：

新订单指数: 30%

生产指数: 25%

从业人员指数: 20%

供应商配送时间指数: 15%

主要原材料库存指数: 10%

其中, 供应商配送时间是逆指标，需要反向计算。

综合指数计算公式如下：

PMI=新订单×30% + 生产×25% + 从业人员×20% +（100 - 供应商配送）×15% + 主要原材料库存×10%。

参与调查的受访者还对公司的变化进行评估：上述指标在过去的一个月里是否有所改善、变坏或保持不变。制造业调查问卷包含了有关生产，新订单（针对国内市场和出口），未完成订单，已付和收到的价格，供应商交付，库存量，存货，就业和预估短期生产前景等问题。

造业采购经理指数取值范围在0至100%之间，50%为扩张与收缩的临界点；PMI高于50%，表示制造业总体处于扩张状态；PMI低于50%，表示制造业总体处于收缩状态。

以中采制造业PMI为例，采购经理根据自己企业的经营情况，每月22-25号填报一张问卷，涵盖采购、生产、订单、流通、就业等多方面情况。

把针对约3200多家企业的问卷收集上来进行汇总统计之后，统计局官网会在每月月底上午9点公布当月的官方PMI。

财新PMI的历史由来

财新PMI是由财新主办、国际信息和数据分析提供商IHS Markit编制的财新中国一般制造业采购经理人指数PMI，是中国经济实力指标之一。调查公司根据标准行业分类，依据其对中国GDP的贡献而进行选择。财新中国制造业采购经理人指数是根据向不同行业的约650家私营和国有制造商的采购经理发送的问卷调查结果编制的，涵盖食品、基本金属和电气设备，小型私营公司的代表性更大。

财新PMI原来的名字叫做汇丰中国PMI。汇丰PMI由汇丰银行与英国研究公司Markit集团自2011年开始共同编制，每月共同发布，其中包括汇丰中国PMI。在汇丰之前，Markit中国PMI由里昂证券冠名。2015年8月起，汇丰退出冠名，Markit中国PMI正式冠名为财新中国PMI，更名后PMI统计方法不变，由财新传媒组织经济学家对该指数深入解读。

国家统计局PMI和财新网PMI区别？

国家统计局PMI和财新网PMI的数据是可能有不同的，见图1。

国家统计局数据主要以大中型企业为主，调研企业约3200家，所以主要体现的是大中型企业的景气程度。

而财新网PMI主要调查650家中小型企业，所以体现更多的是中小型企业的景气程度，波动更大，对股市的影响力也更大。

该报告基于对650多家制造业公司采购主管的月度问卷回复所收集的数据。根据月中收集的数据，调查回复反映了当月与上月相比的变化（如果有的话）。

表1. 中国PMI与财新PMI的对比

如何解读PMI数据

PMI数据解读

PMI常以50%作为经济强弱的分界点：即当PMI指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号。当PMI指数低于50%，表示经济处于收缩状态，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。数值高于50点意味着制造业业务活动总体增长，数值低于50点则表示制造业活动有所下降。

单独的扩散子指数可以作为先行指标。采购经理人会比其他人更早的感受到与交付，订单和其他重要经济参数有关的变化。因此，他们对市场状态的预估也要比其他统计结果来得早，这些统计值通常是在情况发生变化后才会计算。

图1. 2023年-2024年官方PMI和财新PMI的走势对比                      牛财金数据整理

财新PMI和官方PMI有什么异同？

财新PMI和官方PMI相同之处

抽样调查方法、核心指标及其权重、编制方法相同

1、调查方法相同。官方PMI和财新PMI均是采用PPS抽样调查方法进行数据收集。

2、核心指标体系以及权重相同。二者均包括五个核心指标，新订单（30％）、生产（25％）、从业人员（20％）、供应商配送时间（15％）、原材料库存（10％）。

3、编制方法相同。二者各分项指数均是采用扩散指数方法计算。

财新PMI和官方PMI的区别

两者在统计样本、企业规模、行业分布、统计数据质量、季调方法等方面有不同。

1、统计样本不同。目前官方制造业PMI统计样本是3200家, 波动性更低，而财新制造业PMI统计样本是650家。

2、企业规模不同。官方PMI主要对象是规模以上的大中型国有企业，同时包括部分中小企业。而财新PMI主要覆盖中小企业，且以民营企业居多。

3、行业分布不同。中采PMI调查的企业当中重工业占比相对较高，而财新则是更多集中于中、下游行业。官方采购经理人指数与工业材料生产商的表现更为密切相关，包括钢铁、水泥、成品油和化学品，特别容易受到固定资产投资放缓的影响。财新采购经理人指数更能代表为消费和出口最终产品而生产的下游企业。

4、统计数据质量、调查方法也存在差异。官方PMI是由统计局负责调查采样，财新PMI是由调查机构Markit负责。

5、发布主体不同：官方PMI数据是由国家统计局统计发布的，财新PMI是由财新媒体冠名发布的。

历史上官方PMI和财新PMI二者背离时，哪个更可信？

官方PMI与财新PMI的背离主要有两种：

1、变动趋势的背离，例如一个环比上升，一个环比下降；

2、荣枯线的背离，例如一个在荣枯线之上，一个在荣枯线之下。

由于第2点关系到对经济景气度方向性的判断，所以更为重要，也更受市场关注。

从过往5次二者荣枯线背离时经济的变动情况来看，当官方PMI与财新PMI短期出现背离（一般是3-4个月）时，官方PMI与真实经济运行的契合度更高。

而当官方PMI与财新PMI出现长期背离时（6-12个月）时，财新PMI与真实经济运行契合度更高。

国家统计局公布的2024年2月份的制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点。而财新公布的2月财新中国制造业PMI上升0.1个百分点至50.9。

如何解读这些差异？

牛财金分析师认为这反映了当前的一个经济现实，即固定资产投资放缓，但最终消费在不断改善。

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