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港股牛熊证的名词解释

发表时间:2022-07-19 14:26作者:商学院

港股牛熊证名词解释

1. 行使价

行使价也就是行权价,牛熊证持有人到期后可以按该价格购买相应的标的资产。现实牛熊证的交易中, 会以现金结算的方式,把金额退回给投资者。

2. 收回价

牛熊证具有收回机制,当相关正股价格在牛熊证到期前触及到收回价,牛熊证会停止交易,被发行人收回,并进行结算,当临近收回价时,牛熊证价格波动幅度可能高于理论变幅。牛熊证被强制回收后,就算相关资产价格其后重新回到回收价之上(对于牛证)、或者之下(对于熊证),该牛熊证亦不会恢复交易。在场内交易的牛证,其回收价及行使价皆不可能高于相关资产现价;熊证的回收价及行使价皆不可能低于相关资产现价。

3. 距回收百分比

即牛熊证收回价与相关资产现价的差距百分比。如果数值比较小,即回收牛熊证的价与相关资产现价距离较近;如果数值比较大,即回收牛熊证的价与相关资产现价距离较远。不过,这个百分比数值不能完全反映牛熊证回收风险的高低,因市场的波动率可能会随时改变。在波幅极大的市场中,牛熊证相关资产现价距离回收价百分比就算高达10%,也有可能被回收,故牛熊证投资者应同时参考市场的波幅。

4. 对冲值

发行商每交易一份牛熊证,对冲时所需买入/沽出的相关资产份数。

发行商每沽出/买入一份牛熊证,对冲时所需买入/沽出的相关资产份数。有投资者以为牛熊证的对冲值大约为1,但事实上牛熊证的对冲值受到牛熊证到期日前,相关资产的派息次数及派息率影响,其对冲值可由0.6到1.4不等。

一般而言,牛证的年期越长,对冲值越小;而熊证的年期越长,对冲值越大。因为到期前相关资产派息,将会增加熊证被行使的预期价值,并同时降低牛证被行使时的预期价值。

另外,牛熊证对冲值会随着相关资产价格变化而改变,相关资产价格距离牛熊证行使价越远,即牛熊证越深入价内,对冲值会越接近1;而相关资产价格距离牛熊证回收价越近,其对冲值变化会较波动。所以,投资者应根据市场变化,多查阅对冲值这个数据, 调整投资策略。

5.   杠杆比例

牛熊证的杠杆比率大多非常有效,它的杠杆比率等同于它的实际杠杆,与相关资产升跌成逆向关系。由于牛熊证的对冲值相当接近一,故不用像窝轮那样在计算实际杠杆时,加入对冲值的参数。牛熊证的杠杆比率,就等同它的实际杠杆。如果一只牛证因相关资产价格上升而上扬,其牛熊证的杠杆比率将降低;相反,如牛证因恒指相关资产价格下跌而回落,其牛熊证的杠杆比率将增加。因此,牛熊证投资者一旦看错方向,需检视所持有之牛熊证杠杆比率会否变得过高,超过了自己可承受的风险水平。这时,牛熊证投资者应考虑换马至较低杠杆的另一条款牛熊证上;看中方向的投资者则可考虑换马至较高杠杆的牛熊证上,以维持原来的杠杆比例。

6.   溢价

溢价是指正股价格在牛熊证到期前需要变动多少才能达到盈亏平衡。牛熊证溢价即牛熊证投资者买入牛熊证后,倘持有至到期,相关牛熊证的资产价格需上升或者下跌多少,才能令牛熊证投资者打和离场。牛熊证之溢价亦可被理解为发行人收取牛熊证财务费用的实际价值。若相同回收价而不同到期日的牛熊证被强制回收,投资者持有较低溢价的牛熊证,在财务费用上的损失会较买入较高溢价者为少。不过,若投资者长期持有深入价内的牛熊证,则应该比较同类条款牛熊证的财务费用年化率。

7.   到期日

是指牛熊证的到期日期,到期日与最后交易日并非同一天,牛熊证的最后交易日一般是到期日前一天。

8. 兑换比率

股份牛熊证之兑换比率一般为1、10或100;指数牛熊证的兑换比率变化较大,由数千至数万不等,兑换比率的大小对牛熊证的面值以及即市跳动有影响,但不影响其理论价格变幅。兑换比率越小,牛熊证的面值便越大,同一价格区域间,价格跳动越快。

9. 街货量

由于买卖牛熊证不涉及场外期权对冲,故街货量对牛熊证之价格表现影响较轻微,发行人也比较积极回购牛熊证。一旦投资者选择在同一时间同时大量买入/沽出牛熊证,或令牛熊证在短时间内偏离理论价格。



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